去庫存化、去恐慌化接近尾聲

　　今年二季度以來，在各國經濟刺激計劃作用下，世界經濟出現企穩反彈，特別是一系列先行指標持續向好。經濟界對于世界經濟前景普遍轉趨樂觀。繼格林斯潘發出世界經濟復蘇信息之后，一向的悲觀派克魯格曼最近也認為世界經濟大蕭條可以避免。歐元區央行行長特里謝早前發出世界經濟自由落體式墜落已經結束的判斷，已成為共識，并得到一系列數據的支撐。在此大背景下，前期巨幅滑落的世界貿易也出現企穩反彈。商務部政策研究室副主任王子先博士日前在接受本報記者采訪時認為，由于去庫存化、去恐慌化接近尾聲，可以預見：世界貿易自由落體式墜落也已基本結束。德國出口率先走出谷底，6月份出口增長7％，為其2006年9月份以來最高增速；其他國家出口環比也轉而增長。綜合各方面情況，可以預期下半年世界貿易將經歷：降幅大幅收窄→反彈趨穩→再現正增長的動態軌跡。王子先強調，我們要密切跟蹤形勢，抓緊落實保出口政策措施，努力抓住新的市場機遇，為確保我國經濟率先實現可持續復蘇做好工作。

　　世界貿易急墜是多重因素綜合作用的結果

　　記者：全球金融危機以來，國際貿易急劇下降，直到今年二季度才開始反彈，請您談談造成國際貿易劇降的原因是什么？

　　王子先：去年四季度，全球實體經濟遭受重創，工業生產和投資劇烈下滑，消費預期大幅惡化，商業貿易停滯不前。今年一季度，美國、日本、歐盟GDP分別下降5.5％、14.2％和4.7％；發達國家投資陡降，2008年四季度及2009年一季度，美國內投資下降23％和49％，歐盟固定資本形成下降5.8％和10.1％，日本下降14％和24.3％；消費也有一定下降，去年四季度和今年一季度美國私人消費分別下降4.3％和增長1.4％，歐盟下降0.6％和1.5％，日本下降3.1％和4.2％。需求下降導致商品價格迅速從峰頂跌落谷底。IMF調查顯示，73％的受訪者認為需求下降是貿易劇降的原因之一。我認為，國際需求下降是導致貿易暴跌的重要因素。

　　過度恐慌和貿易融資瓶頸也嚴重打擊了國際貿易。雷曼兄弟破產，信心危機從美國波及全球，美歐金融系統癱瘓，導致信貸凍結、信用風險大增、貿易融資干涸。出口信貸利率高出銀行再融資利率約300~600個基點，是1年前的3倍多。

　　IMF預測，世界貿易融資缺口達3000億美元，實際可能遠大于此數。據OECD調查，80％的進出口商因貿易融資短缺出現交易困難。自2008年9月中旬以來，中國出口訂單年同比減少50％，最主要的原因是美國與其他地區的進口商的銀行信貸被凍結，基本上代表進口商延遲1~2季度的需求，并非永久性的減少。IMF調查也顯示，57％的受訪者認為買方或賣方信貸不足是貿易劇降的原因之一。

　　美元升值及出口價格下降對國際貿易下降具有膨脹效應。美元在危機后一段時間對日元以外的幾乎所有世界貨幣升值，加劇了以美元計價的各國貿易額的下降。對一些本幣貶值幅度大的國家來說，國際貿易量和以本幣計價的國際貿易額實際下降不大。如，1~4月韓元對美元貶值30％，同期韓國美元計價出口額下降23.4％，韓元計價增長10.6％。其他國家，如墨西哥、巴西、智利其貨幣貶值幅度與其出口下降程度大約相同。IMF調查顯示，43％的受訪者認為商品名義價格下降是貿易劇烈下降的原因之一。

　　去庫存化對國際貿易的影響也很大。1~4月，美商業庫存環比分別下降1.4％、1.3％、1.1％和1.1％。2009年2月美國庫存創下1997年7月以來的新低。由于全球貿易過多集中于耐用消費品，耐用品去庫存化情況更為明顯，2009年3、4月份美國耐用品批發庫存分別下降2.6％和2.2％，其中，家具和電子產品庫存顯著減少。

　　全球一體化供應鏈引發連鎖放大反應。當前全球40％以上的工業品產銷與跨境供應鏈相關，亞洲區內半成品貿易約占產品貿易流量的70％，一個產品的全球供應鏈往往涉及眾多國家。一體化供應鏈具有需求變異放大的“牛鞭效應”，最終需求下降往往會使整個供應鏈所受沖擊成倍放大，上下游產品以及相關經濟體都受到連帶沖擊。IMF調查發現，11％受訪者認為，金融危機增加了全球貿易風險水平，導致貿易劇烈下降。

　　總之，國際貿易劇降有需求下降的因素，但也有外部貿易環境尤其是金融環境嚴重惡化的原因。金融危機沖擊下，恐慌導致的短期因素可能占很大比例，大大加劇了國際貿易降幅。

　　世界貿易急墜基本結束

　　記者：伴隨著世界經濟企穩反彈，特別是隨著去庫存化、去恐慌化接近尾聲，當前，我們是否可以認為世界貿易急墜已基本結束？

　　王子先：是的。世界貿易急墜已基本結束，逐步向投資和消費需求等基本面回歸，今年一、二季度世界貿易大降30％~40％的局面不會再延續。

　　首先，全球貿易量降幅有所放緩。據荷蘭經濟政策分析局國際貿易監測數據，2008年11月、12月及2009年1月國際貿易量環比降幅平均達6％，是1991年有數據以來史無前例的降幅。2009年2月、3月、4月，國際貿易量分別為環比增長0.3％、下降0.4％和下降0.6％，已經連續3個月降幅絕對低于1％。從更為可靠的3個月移動平均數看，截至4月份的3個月，國際貿易環比下降6％，而前3個月（截至2009年1月份）降幅為12.3％。但從同比數據看，國際貿易仍在低谷運行，4月份國際貿易量同比降幅高達20％。

　　其次，國際貿易先行指標出現回暖。一是大宗商品貿易價格觸底回升。油價過去3個月上漲75％以上，一度突破70美元/桶。5月29日，CRB大宗商品價格指數比2月底上漲了18.3％。高盛S&PGSCI大宗商品價格指數3個月內上漲了22％，能源價格指數上漲29％。二是國際航運市場回暖。6月，國際貿易領先指標波羅的海干散貨指數5個月上漲6倍，創8個月新高。美國集裝箱港口的集裝箱量已經增加，亞洲港口的吞吐量也公布了較好的數據，集裝箱市場可能觸底。

　　還有，出口信心以及出口新訂單開始回升。反映出口商信心的香港貿發局出口指數，已從去年四季度的22.3和一季度的25.8回升到二季度的42.9，升至過去一年最高水平。出口商近期開始陸續接獲訂單，出口景氣明顯得到改善。6月CFLP中國新出口訂單指數升至51.4％,高于5月份的50.1％，為13個月來最高水平,表明出口狀況環比逐步好轉。

　　下半年世界貿易將逐步回歸基本面

　　記者：請您預測一下，近期世界貿易將會如何發展？

　　王子先：估計下半年世界貿易將經歷降幅大幅收窄→反彈趨穩→再現正增長的動態軌跡，某些月份可能會出現正增長。

　　世界貿易最糟糕的階段已經過去，下半年世界貿易降幅會大幅收窄。首先，恐慌情緒基本平息，全球經濟信心開始向常態和積極的方向回歸。全球證券市場止跌回升30％以上，金融機構利潤回升，一些銀行還恢復發行長期債券。其次，經濟刺激計劃逐步見效，發達國家實體經濟和消費預期出現好轉。世界范圍的PMI指數、服務業指數，以及消費者信心指數等各項經濟先行指標等紛紛保持升勢，各國工業生產也出現回升。

　　G20、G8、OECD等國際組織以及美日歐政府紛紛宣布經濟將觸底，出現“部分復蘇現象”。第三，金融市場趨穩、流動性充足，貿易融資狀況將大為緩解。全球金融市場正逐步復蘇。各國政府大幅下調利率，從而降低了很多貸款的成本。今年早些時候，世界各國領導人更是承諾在未來兩年保證2500億美元用于貿易融資。國際貿易融資出現回升，無疑是一個全方位的利好跡象。第四，美國等去庫存化進入尾聲，一些行業和企業開始增加庫存和訂單。第五，貿易價格在上升。據荷蘭經濟政策分析局數據，2008年四季度和2009年一季度，世界貿易價格分別下降14.2％和4.8％，到今年3、4月份，全球貿易價格回升了0.8％和0.3％。商品價格近期回升反映了市場情緒改善、美元貶值等因素。

　　WTO預測2009年全球貿易量下降10％，IMF最新預測下降12.2％，OECD預測下降13％，荷蘭經濟政策分析局預測下降16％。考慮到國際貿易額連續暴跌，已經大大超過真實需求的下降，隨著去庫存化接近完成，國際貿易額將在低谷企穩后回升，估計下半年世界貿易過度下跌將會收窄，某些月份會出現正增長。綜合各方面預測，我們認為今年世界貿易額降幅將收窄到15％左右。

　　世界貿易將伴隨整個世界經濟經歷3~5年的低速調整期。第一，世界經濟緩慢復蘇制約國際貿易快速增長。近期發達國家經濟回暖，得益于大規模的經濟刺激計劃。全球衰退尚未結束，金融系統風險仍未完全釋放，美國房地產風險猶存，甲型H1N1流感蔓延，給各國經濟復蘇增添了新的不確定因素。第二，嚴峻的就業形勢將抑制需求增長。

　　OECD預測，未來1~2年，發達國家平均失業率可能達到12％。就業復蘇通常滯后經濟復蘇4~5年，加上全球年新增勞動人口0.45億，全球近幾年就業形勢十分嚴峻。第三，結構性因素制約美國消費快速復蘇。美國家庭去債務化、金融機構去杠桿化以及個人收入增長預期不佳等，都將導致未來2~3年減少消費、增加儲蓄。第四，貿易保護主義加劇給世界貿易帶來不利影響。第五，美元走弱和美調整貿易赤字也將影響進口需求。近3個月美元貶值最大幅度超過14％，縱觀歷史，美元在多次全球危機后一段較長時期都呈貶值狀態。美貿易赤字已連續7個月下降，赤字占GDP比重從最高時的10％降至6.5％，并仍在下降。這都將較長期影響美進口需求。

　　長期看世界貿易仍是世界經濟增長的發動機

　　記者：我們如何看待世界貿易在世界經濟發展中的作用？

　　王子先：長期看世界貿易仍然是世界經濟增長的發動機，世界貿易格局將會有所調整。第一，經濟全球化是各國經濟發展的客觀要求，具有深厚的物質基礎和制度基礎，已經成為世界經濟發展不以人的意志為轉移的歷史趨勢。戰后世界貿易額長期以兩倍于GDP的速度增長，新一輪周期更接近3倍。危機過后，生產全球化和國際產業轉移仍將深入發展，貿易全球化也將在生產全球化的基礎上向前發展，特別是區域貿易合作將會蓬勃發展。隨著世界經濟逐步向基本面回歸，世界貿易和投資的一些長期趨勢仍將保持下去，成為推動新一輪世界經濟繁榮的重要引擎。第二，美國高消費低儲蓄增長模式長期內不會發生根本改變。經濟失衡是儲備貨幣現象，只要美元儲備貨幣地位不變，美國就沒有動機和可能平衡國際收支。美國儲蓄率上升是對過去失衡的糾正，調整具有周期性，去庫存化、去杠桿化基本結束后，進口和消費可能將趨于穩定，美國人口結構老化也將使得儲蓄率結構性下降。第三，世界貿易格局將逐漸發生重大調整。發達國家目前債務負擔高企，加上人口老齡化，貿易地位可能繼續趨于下降。亞洲新興市場以及“金磚四國”，財政和金融狀況比較穩健、外匯儲備充實，已經表現出穩步復蘇的明顯信號，加上工業化和城市化方興未艾，勞動力數量和質量不斷提升，在全球貿易中的地位將繼續上升